Estrolabio

(Continiuação)

Funcionamento dos mercados financeiros

As trocas comerciais organizaram-se progressivamente em redor de praças  centralizadas onde se processavam cada vez mais transacções. Assim, as primeiras bolsas de comércio apareceram na Europa no século XIII. Nestes  mercados de operações à vista, que existem ainda hoje, o comprador e o vendedor definem juntos a qualidade do produto bem como o seu preço. A partir da Idade média, apareceram  os contratos ditos forwards (contratos a prazo, contratos acordados num momento para realização futura), contratos que definem uma data de entrega do produto físico num período futuro de data fixada e a preço previamente acordado.

Tendo em conta o risco inerente à este tipo de contrato, passou a ser possível trocá-lo  ou transmiti-los a uma terceira contraparte. Muito rapidamente, alguns destes contratos padronizaram-se,  dando assim origem à criação de mercados financeiros de produtos derivados  [1](ou seja de mercado ditos de  “papel” pois neles vende-se o que se não tem e compra-se o que não se quer). Os produtos ditos derivados de matérias primas são ditos “derivados” no sentido onde o seu valor depende do  valor de um “ subjacente”, neste caso das quantidades físicas de matérias primas, que não são elas que estão fisicamente a ser negociadas .

Os principais instrumentos derivados são:

• os forwards: contratos feitos sobre uma quantidade dada a determinado preço previamente estabelecido e para ser entregue em data futura, contrato concluído entre duas partes fora da bolsa ;

• os futuros: contratos forwards padronizados vendidos nos mercados organizados, ou bolsas;

• as opções: contratos dando o direito mas não a obrigação de vender ou comprar um activo a um preço fixado  de antemão durante um tempo dado;

• os swaps: troca de dois fluxos financeiros.

Estes mercados servem principalmente de instrumentos  de cobertura. Um agente avesso  ao risco preferirá pagar um premio a um outro agente, menos avesso  ao risco,  em troca de um contrato que lhe garanta  uma quantidade fixa a um preço previamente estabelecido  . Este último endossa então o risco ligado à variação dos preços ou aos erros de antecipação das cotações : há transferência de risco.  A CFTC (Commodity Futures Trading Comissão) distingue três categorias de operadores: os operadores comerciais (produtores, transformadores, comerciantes), os não-comerciais tradicionais (corretores, traders, hedge funds), e os agentes que se  protegem com swaps, isto é, que negoceiam os  produtos derivados como finalidades de cobertura).

A subida  rápida e em força  dos agentes financeiros desde o início dos anos 2000 efectuou-se devido à  desregulamentação dos produtos derivados aprovada nos Estados Unidos  em 2000 que ficou conhecida como a lei  Commodities Futures  Modernization Act: esta lei isenta o essencial das transacções  realizadas em mercados descentralizados, mercados de  produtos derivados OTC,    da vigilância das duas grandes instâncias americanas de regulação a CFTC (Commodity Futures Trading Commission) e a SEC (Security and Exchange Commission). E esta lei estende  a aplicabilidade legal a toda e qualquer transacção de produtos  de  derivados,  mesmo no caso de a cobertura contra o risco não pode ser provada,  pondo assim termo a mais de cem anos de jurisprudência neste domínio[2]. . A maior parte destes intervenientes financeiros efectuam  as suas  transacções  no mercado privado , descentralizado, (ou OTC), sobre o qual  é difícil avaliar o montante das transacções (ver o enquadrado  “Mercado organizado e mercado descentralizado”). Se estes contratos que consideram as matérias primas como novos activos constituem investimentos  marginais para os financeiros, úteis para diversificar os seus riscos, representam somas consideráveis à escala dos mercados agrícolas e petrolíferos. Assim, de acordo com o Banco de Pagamentos Internacionais, o valor de referência (notional value)  dos produtos derivados nos mercados descentralizados, ou fora das bolsas,  de matérias primas (com excepção do ouro e dos metais preciosos) teria passado de 5.850 mil milhões  de dólares em Junho em  2006 a  12.390 mil milhões em Junho de 2008.

A participação crescente  dos agentes financeiros  nos  mercados de produtos derivados de matérias primas inscreve-se no contexto de um fenómeno “de financeirização” destes mercados:  produtos derivados sobre   matérias primas tornam-se uma classe de activos  da mesma forma que as acções e as obrigações, podendo ser explorados no âmbito de uma estratégia de diversificação da sua carteira pelos investidores. Assim como o mostra  o gráfico 3, estes agentes “que trocam fluxos” assumiram um lugar considerável na paisagem financeira, em comparação com  outros tipos de operadores. A correlação negativa dos rendimentos das acções e dos investimentos sobre as matérias primas, testada sobre um longo período[3]conduz, no quadro de uma estratégia de segurança,  a combinar os dois tipos de activos numa mesma carteira.

Estas possibilidades de diversificação do risco têm sido  exploradas cada vez mais desde 2000, nomeadamente com a  criação de fundos indexados padronizados, como o fundo UBS do Dow - Jones e o GSCI de Goldman Sachs. Estes  fundos utilizam contratos futuros de diferentes matérias-primas   (ou commodities), cuja parte é fixa  em  percentagem [4]. Assim, no fundo da Standard and Poor  - Goldman Sachs Commodity Índice (S&P GSCI), os produtos  agrícolas representam 12% do valor do índice contra 71 % em energia